與3月份、4月份可轉(zhuǎn)債市場相比，目前可轉(zhuǎn)債性價(jià)比有所提高，但預(yù)計(jì)難以形成年初全面行情

可轉(zhuǎn)債屬于相對穩(wěn)健的投資品種。但也可能會(huì)遇到正股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等

隨著股市回暖，曾經(jīng)一度不溫不火的可轉(zhuǎn)債市場開始上演“過山車”大戲。

7月2日，繼泰晶轉(zhuǎn)債因暴漲近三成被交易所兩次臨停之后，上交所嘉澳轉(zhuǎn)債因波動(dòng)幅度過大，盤中被交易所實(shí)施臨停。巨大的漲幅帶來調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。7月2日，泰晶轉(zhuǎn)債達(dá)到209.90元的高價(jià)后，很快上演“高臺(tái)跳水”，價(jià)格隨后逐級走低，盤中一度跌至135.50元，全天振幅接近40％，秒殺各類“妖股”。另一只可轉(zhuǎn)債嘉澳轉(zhuǎn)債的波動(dòng)劇烈程度也不容小覷，7月2日盤中臨停前，嘉澳轉(zhuǎn)債價(jià)格直線飆升，短短3分鐘內(nèi)從96元升至117.60元，觸及臨停標(biāo)準(zhǔn)。恢復(fù)交易后，在短短1分鐘內(nèi)又跌破100元。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)，自年初至7月3日，納入統(tǒng)計(jì)的171只公募可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)價(jià)格上漲的有131只，漲幅超過40%的有10只，僅有40只可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)價(jià)格回調(diào)。經(jīng)過前期上漲，目前破發(fā)的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)縮小至27只。

對于可轉(zhuǎn)債市場回暖原因，招商基金固定收益投資部副總監(jiān)馬龍認(rèn)為，今年年初受到流動(dòng)性充裕、外部貿(mào)易摩擦短暫緩和以及經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期等因素影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，權(quán)益與可轉(zhuǎn)債市場都出現(xiàn)了快速大幅上漲，后續(xù)隨著內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)壓力再次凸顯，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開始調(diào)整。目前，可轉(zhuǎn)債市場整體估值與絕對價(jià)格并不高，近期處于持續(xù)壓估值狀態(tài)，部分個(gè)券的估值甚至回到年初水平。與3月份、4月份可轉(zhuǎn)債市場相比，目前可轉(zhuǎn)債性價(jià)比有所提高，屬于有投資價(jià)值品種，但預(yù)計(jì)難以形成年初全面行情，結(jié)構(gòu)上還是有可以關(guān)注和把握的個(gè)券機(jī)會(huì)。

業(yè)內(nèi)人士表示，可轉(zhuǎn)債交易方式與股票有所不同，主要是由機(jī)構(gòu)投資者在交易所市場競價(jià)交易。與股票相比，可轉(zhuǎn)債受到交易機(jī)制、漲跌幅設(shè)計(jì)等因素影響，可能波動(dòng)更大。例如，交易所對股票、基金交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%，其中ST股票價(jià)格漲跌幅比例為5%。目前可轉(zhuǎn)債交易不設(shè)漲跌幅限制，實(shí)行T+0交易。為減少市場波動(dòng)、控制風(fēng)險(xiǎn)，上交所為可轉(zhuǎn)債交易設(shè)置了熔斷機(jī)制。深市則規(guī)定，債券上市首日集合競價(jià)階段報(bào)價(jià)幅度必須在發(fā)行價(jià)上下30%的幅度內(nèi)。需要注意的是，可轉(zhuǎn)債能在買入當(dāng)日申請轉(zhuǎn)股，但轉(zhuǎn)股后所得股份最快只能在“T+1”日賣出。這些技術(shù)因素也可能成為少數(shù)投機(jī)資金借助轉(zhuǎn)債市場回暖，加大炒作力度的重要誘因。

東北證券分析師劉辰涵認(rèn)為，今年上半年可轉(zhuǎn)債發(fā)行大幅提速，截至6月末，今年可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模約為1540億元。在可轉(zhuǎn)債市場大幅擴(kuò)容情況下，投資者的選擇標(biāo)的也更多，當(dāng)然也在一定程度上增加了投資難度。當(dāng)前，可轉(zhuǎn)債市場估值（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、到期收益率）處于低位，可轉(zhuǎn)債具備一定的配置價(jià)值，建議投資者積極關(guān)注。

馬龍?zhí)嵝眩赊D(zhuǎn)債具有攻守兼?zhèn)涞奶匦裕瑢儆谙鄬Ψ€(wěn)健的投資品種。但是，投資可轉(zhuǎn)債并非穩(wěn)賺不虧，可能會(huì)遇到正股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等。此外，過度炒作可能加大投資風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門也不可能坐視不管。